尿素价差扩大提振业绩,煤化工龙头优化升级

尿素价差扩大提振业绩,煤化工龙头优化升级

阳煤化工(600691)公司2017年实现营业收入亿元,同比增长%;归母净利润亿元,实现扭亏。 2018年Q1季度公司实现营业收入亿元,同比增长%,实现归母净利润4024万元,同比增长%。

短期尿素弹性高,长期关注优质煤化工平台建设公司目前拥有450万吨尿素产能,除去部分区域受环保等因素影响会有限产,生产销售都正常进行。

假设尿素产品价差扩大100元,就能使毛利增厚亿元(考虑部分限产因素,假设产量为350-420万吨之间),因此,短期来看,公司业绩弹性还将是依靠尿素。

长线看,公司煤化工产业链日趋完善,以恒通化工为首的子公司具备较好的盈利能力,并且盈利能力较差的子公司置换已经完成,寿阳化工的注入预计将在2018年年中完成。

此外,公司氯碱、烯烃等业务也将受益于行业高景气,持续为公司带来利润。

核心逻辑1.短期关注尿素价格,初步预计产量350-420万吨(行业内弹性最大),并且毛利率基数不高,存在技改降成本空间。 2.煤化工产业链日趋完善,产品多样,可以根据不同产品市场情况进行生产安排。

盈利较差资产已经换出,寿阳乙二醇注入节点临近。

未来公司煤化工优质业务占比将逐步提升,将进一步提升公司整体盈利能力。

3.控费能力相对较弱,仍有改善空间。 ERP管理系统上线在即,有望降低不必要的费用支出。

融资成本提升可能短期导致财务费用提升,但定增过审将优化负债结构,募集资金将降低有息负债。

盈利预测与估值我们预计公司2018、2019、2020年营业收入分别为亿、亿元和亿元,增速分别为%、%和%;归属于母公司股东净利润分别为亿、亿和亿元,增速分别为%、%和%;全面摊薄每股EPS分别为、和元,对应PE为、和倍,未来六个月内维持“增持”评级。 风险提示尿素产品价格大幅波动;煤价、油价出现波动导致化工品价格波动;企业受环保、安全等问题导致限产或停产;资产置换进程不及预期;融资成本提升影响业绩。